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Data documento:24-05-2018
Financial Union: Commission launches risk reduction proposal to enable sovereign bond-backed securities
Unione finanziaria: la proposta della Commissione sulla riduzione del rischio consentirà l’introduzione di titoli garantiti da obbligazioni sovrane
The Commission is today proposing new rules that will allow market-led solutions to support further integration and diversification within Europe’s financial sector, leading to a stronger and more resilient Economic and Monetary Union.
La Commissione propone oggi nuove norme che aprono la strada a soluzioni determinate dal mercato al fine di sostenere l’ulteriore integrazione e diversificazione del settore finanziario europeo che porterà a un’Unione economica e monetaria più forte e resiliente.
Today’s proposal will remove unwarranted regulatory obstacles to the market-led development of sovereign bond-backed securities (SBBS).
La proposta odierna eliminerà gli ostacoli regolamentari ingiustificati a uno sviluppo determinato dal mercato di titoli garantiti da obbligazioni sovrane (sovereign bond-backed securities (SBBS)).
These securities would be issued by private institutions as claims on a portfolio of euro-area government bonds.
I titoli verrebbero emessi da istituti privati sotto forma di diritti su un portafoglio di titoli di Stato della zona euro.
SBBS would, by design, not involve mutualisation of risks and losses among euro area Member States.
La struttura degli SBBS non comporterebbe una mutualizzazione dei rischi e delle perdite tra gli Stati membri della zona euro.
Only private investors would share risk and possible losses.
Solo gli investitori privati si assumerebbero i rischi e le eventuali perdite.
Investing in such new instruments would help investors such as investment funds, insurance companies, or banks to diversify their sovereign portfolios, leading to more integrated financial markets.
La sottoscrizione di questi nuovi strumenti consentirebbe agli investitori, quali i fondi di investimento, le assicurazioni o le banche, di diversificare i loro portafogli di titoli sovrani, creando mercati finanziari più integrati.
It would also contribute to weakening the link between banks and their home countries, which—despite recent progress—remains strong in some cases.
Contribuirebbe inoltre ad attenuare il legame tra le banche e il loro paese d’origine che, malgrado qualche recente miglioramento, continua in molti casi ad essere stretto.
SBBS would not negatively affect existing national bond markets.
Gli SBBS non avrebbero alcuna ripercussione negativa sugli attuali mercati obbligazionari nazionali.
>>> Valdis Dombrovskis, Vice-President responsible for Financial Stability, Financial Services and Capital Markets Union said:
Valdis Dombrovskis, Vicepresidente responsabile per la Stabilità finanziaria, i servizi finanziari e l’Unione dei mercati dei capitali, ha dichiarato:
“The market-led development of SBBS will help investors diversify their sovereign exposures and promote financial integration.
“Lo sviluppo determinato dal mercato degli SBBS aiuterà gli investitori a diversificare le loro esposizioni sovrane e favorirà l’integrazione finanziaria.
This is a pragmatic proposal that will strengthen private risk absorption through integrated financial markets and reduce risk in the banking sector, without the need for a mutualisation of risks”
Si tratta di una proposta pragmatica che rafforzerà l’assorbimento del rischio da parte del settore privato attraverso mercati finanziari integrati e ridurrà i rischi nel settore bancario, senza dover introdurre una loro mutualizzazione.”
With today’s proposal the Commission is delivering on its announcement in the EMU reflection paper of May 2017 – an important part of its work to complete the Banking Union.
Con la proposta odierna la Commissione tiene fede al proprio impegno dichiarato nel documento di riflessione sull’UEM del maggio 2017:si tratta di un passo importante verso il completamento dell’Unione bancaria.
The Commission calls on the Council and the European Parliament to work closely together to ensure the swift adoption and implementation.
La Commissione esorta il Consiglio e il Parlamento europeo a collaborare strettamente per garantire una rapida adozione e attuazione.
The proposal will also be beneficial for the development of the Capital Markets Union by contributing to more integrated and diversified financial markets in sovereign debt.
Contribuendo a una maggiore integrazione e diversificazione dei mercati finanziari del debito sovrano, la proposta favorirà anche lo sviluppo dell’Unione dei mercati dei capitali.
How SBBSs would work
Come funzionerebbero gli SBBS
SBBS are a diversified pool of euro-area sovereign bonds which include sovereign bonds from all euro area Member States according to their economic weight.
Gli SBBS rappresentano un pool diversificato che riunisce obbligazioni sovrane provenienti da tutti gli Stati membri della zona euro in base al loro peso economico.
When buying SBBS backed by that pool, investors can choose to buy the higher or the lower risk securities, depending on their risk appetite.
Quando acquistano titoli SBBS garantiti da tale pool, gli investitori possono scegliere, a seconda della loro propensione al rischio, di acquistare quelli con un rischio più o meno elevato.
The highest-risk securities would be first in line to bear any losses on the underlying pool should they arise, but would in exchange pay investors a higher return.
I titoli a rischio più elevato sarebbero i primi a sostenere eventuali perdite sul portafoglio sottostante, ma in compenso pagherebbero agli investitori un rendimento più elevato.
As a result the senior securities, that would bear losses only after the highest-risk securities are fully wiped out, would be low-risk.
Logicamente, i titoli senior, che sostengono le perdite solo dopo che i titoli a maggior rischio sono azzerati, presentano un basso profilo di rischio.
The proposal would eliminate existing regulatory obstacles by granting SBBS the same regulatory treatment as national euro-area sovereign bonds denominated in euro (in terms, for example, of capital requirements).
La proposta permetterebbe di eliminare gli attuali ostacoli regolamentari, concedendo agli SBBS lo stesso trattamento regolamentare delle obbligazioni sovrane nazionali della zona euro denominate in euro (in termini, ad esempio, di requisiti patrimoniali).
Banks and other financial operators that invest in securitiesof SBBS would achieve greater diversification and less risk for their sovereign bond portfolios, with a positive impact on the stability of the financial system as a whole.
Per le banche e per gli altri operatori finanziari che investono nei titoli SBBS, ciò significherebbe una maggiore diversificazione e una riduzione dei rischi per i loro portafogli di obbligazioni sovrane, con un impatto positivo sulla stabilità del sistema finanziario nel suo complesso.
However, SBBS would, by design, not involve any mutualisation of risks and losses among euro area Member States.
Gli SBBS non prevedono, tuttavia, per natura nessuna mutualizzazione dei rischi e delle perdite tra gli Stati membri della zona euro.
SBBS would be put together by private entities created solely to issue and manage these instruments.
Verrebbero costituiti da organismi privati creati appositamente per l’emissione e la gestione di tali strumenti.
Today’s proposal lays down precise eligibility criteria for SBBS to benefit from the envisaged regulatory treatment.
La proposta odierna fissa precisi criteri di ammissibilità affinché gli SBBS possano beneficiare del quadro normativo previsto;
Such standardisation will enhance the liquidity of SBBS and make them appealing to a larger number of investors.
un’opera di armonizzazione;che migliorerà la liquidità degli SBBS, rendendoli attraenti per un numero più elevato di investitori.
The proposal also amends a number of legislative acts setting out the regulatory treatment of SBBS held by banks and other financial operators.
La proposta modifica altresì una serie di atti legislativi che definiscono il trattamento normativo degli SBBS detenuti da banche e da altri operatori finanziari.
Background
Contesto
A high level interinstitutional task force under the aegis of the European Systemic Risk Board studied the merits and feasibility of SBBS. It published a comprehensive report in January.
Dopo aver studiato l’utilità e la fattibilità degli SBBS, la task force interistituzionale di alto livello sotto l’egida del Comitato europeo per il rischio sistemico ha pubblicato una relazione esaustiva nel mese di gennaio.
That analysis and the impact assessment which accompanies this proposal show that SBBS could reduce risks to financial stability.
Tale analisi e la valutazione d’impatto che accompagna la presente proposta dimostrano che gli SBBS potrebbero ridurre i rischi per la stabilità finanziaria;
This would be achieved by facilitating the diversification of banks’ and other institutions’ sovereign portfolios.
favorendo la diversificazione dei portafogli di titoli sovrani detenuti dalle banche e da altri istituti.
President Juncker’s Letter of Intent at the State of the Union of September 2017 and the Banking Union Communication of October 2017 announced that an enabling framework for SBBS would be proposed by the Commission in spring 2018.
La lettera di intenti del Presidente Juncker che accompagna il discorso sullo stato dell’Unione del settembre 2017 e la comunicazione sull’Unione bancaria dell’ottobre 2017 avevano annunciato che la Commissione avrebbe proposto nella primavera 2018 un quadro per l’introduzione dei titoli garantiti da obbligazioni sovrane.
The framework presented today would therefore improve the stability of the euro area by facilitating private-sector led development of a market for SBBS.
Il quadro presentato oggi migliorerebbe pertanto la stabilità della zona euro, facilitando lo sviluppo di un mercato per gli SBBS guidato dal settore privato.
The SBBS concept was initially proposed by a group of academics writing in an economic policy publication (see “ESBies: Safety in the Tranches” and references therein).
La nozione di titoli garantiti da obbligazioni sovrane (SBBS) è stata inizialmente introdotta da un gruppo di accademici nella pubblicazione economica (si veda “ESBies:Safety in the Tranches” e i riferimenti in essa contenuti).